理财面对信用风险时的艰难选择.docx

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1、正文目录债券违约对银行理财的影响5近期信用债风险简要回顾5永煤违约事件概述5历史违约事件梳理5理财产品面临的挑战6资金池模式下，信用“踩雷”容易内部消化6净值化转型过程中，信用“踩雷”伤客户7理财体量大，加上负债压力，需要在收益和风险之间做艰难平衡7理财转型过程中存在口味变轻现象 7银行理财管控风险的措施8提升理贝才信息透明度8多部门协作完善信用评级体系82020年11月理财产品概况9产品规模与结构9近期政策走势理财数据库概览.每月发行量.理财收益率走势人民币产品外币产品各银行发行情况1111151616运作模式16收益类型18币种19期限20预期最高收益率23起点销售金额投资资产类型2426

2、每月存量27运作模式27收益类型29币种30期限预期最高收益率起点销售金额.投资资产类型.风险提示313436.3738图表目录图表1:企业违约规模及违约率情况5图表2：违约债券企业行业分布情况6图表3：违约债券企业性质分布情况6图表4：2015年至今国有企业违约数量 6图表5：银行理财管理模式6图表6：某银行净值型理财产品7图表7：增配债券，略减配权益、非标 8图表8：信用债占比增加8图表9：图表10：图表11：图表12：图表13：图表14：图表15：图表16：图表17：图表18：图表19：图表20：图表21：图表22：图表23：图表24：图表25：图表26：图表27：图表28：图表29：图

3、表30：图表31：图表32：图表33：图表34：图表35：图表36：图表37：图表38：图表39：图表40：图表41：图表42：图表43：图表44：图表45：图表46：图表47：图表48：图表49：图表50：图表51：图表52：图表53：图表54：图表55：图表56：图表57：图表58：图表59：图表60：图表61 ：理财产品发行量统计理财产品存量统计2020年11月发行的全部理财产品运作模式分类（单位：只）2020年11月存量全部理财产品运作模式分类（单位：只）每月发行的全部理财产品投资资产类型分类2020年1月存量全部理财产品投资资产类型分类（单位：只）全市场理财预期收益率大型商业银行理财

4、预期收益率股份行理财预期收益率城商行理财预期收益率农商行理财预期收益率全市场利差期限利差全市场理财信用利差互联网理财收益率走势美元和人民币理财预期收益率：3个月美元和人民币理财预期收益率：1年各银行发行情况一览2020年11月新增登记制度列表理财子公司设立情况跟踪理财产品发行量统计每月发行的全部理财产品运作模式分类（封闭）每月发行的全部理财产品运作模式分类（开放）2020年11月发行的全部理财产品运作模式分类（单位：只）每月发行的个人理财产品运作模式分类（封闭）每月发行的个人理财产品运作模式分类（开放）每月发行的全部理财产品收益类型分类2020年11月发行的全部理财产品收益类型分类每月发行的个

5、人理财产品收益类型分类2020年11月发行的个人理财产品收益类型分类 每月发行的机构理财产品收益类型分类2020年11月发行的机构理财产品收益类型分类每月发行的全部理财产品币种分类2020年11月发行的全部理财产品币种分类 每月发行的个人理财产品币种分类2020年11月发行的个人理财产品币种分类 每月发行的机构理财产品币种分类2020年11月发行的机构理财产品币种分类 每月发行的全部理财产品期限分类（短期） 每月发行的全部理财产品期限分类（中长期）2020年11月发行的全部理财产品期限分类（单位：只）每月发行的个人理财产品期限分类（短期） 每月发行的个人理财产品期限分类（中长期）2020年11

6、月发行的个人理财产品期限分类（单位：只）每月发行的机构理财产品期限分类（短期） 每月发行的机构理财产品期限分类（中长期）2020年11月发行的机构理财产品期限分类（单位：只）每月发行的全部理财产品预期最高收益率分类（低收益）每月发行的全部理财产品预期最高收益率分类（高收益）每月发行的个人理财产品预期最高收益率分类（低收益）每月发行的全部个人产品预期最高收益率分类（高收益）每月发行的机构理财产品预期最高收益率分类（低收益）每月发行的机构理财产品预期最高收益率分类（高收益）999101011111212121213131314141415151617171717171818181819191919

7、2020202021212121212222222223232424242020年11月发行的机构理财产品最高收益率分类（单位：只）.图表62：每月发行的机构理财产品起点销售金额分类（10万以下）25图表63：每月发行的机构理财产品起点销售金额分类（10万以上）25图表64： 2020年11月发行的机构理财产品起点销售金额分类（单位：只）25图表65：每月发行的全部理财产品投资资产类型分类26图表66：理财产品存量统计27图表67：每月存量全部理财产品运作模式分类（封闭式）28图表68：每月存量全部理财产品运作模式分类（开放式）28图表69： 2020年11月存量全部理财产品运作模式分类（单位

8、：只）28图表70：每月存量个人理财产品运作模式分类（封闭式）28图表71：每月存量个人理财产品运作模式分类（开放式）28图表72： 2020年11月存量个人理财产品运作模式分类（单位：只）29图表73：每月存量全部理财产品收益类型分类 29图表74： 2020年11月存量全部理财产品收益类型分类 29图表75：每月存量个人理财产品收益类型分类30图表76： 2020年11月存量个人理财产品收益类型分类 30图表77：每月存量机构理财产品收益类型分类30图表78： 2020年11月存量机构理财产品收益类型分类 30图表79：每月存量全部理财产品币种分类31图表80： 2020年11月存量全部理

9、财产品币种分类 31图表81：每月存量个人理财产品币种分类31图表82： 2020年11月存量个人理财产品币种分类 31图表83：每月存量机构理财产品币种分类31图表84： 2020年11月存量机构理财产品币种分类 31图表85：每月存量全部理财产品期限分类（短期）32图表86：每月存量全部理财产品期限分类（中长期）32图表87： 2020年11月存量全部理财产品期限分类（单位：只）32图表88：每月存量个人理财产品期限分类（短期）33图表89：每月存量个人理财产品期限分类（中长期）33图表90： 2020年11月存量个人理财产品期限分类（单位：只）33图表91：每月存量机构理财产品期限分类（

10、短期）33图表92：每月存量机构理财产品期限分类（中长期）33图表93： 2020年11月存量机构理财产品期限分类（单位：只）34图表94：每月存量全部理财产品预期最高收益率分类（低收益）34图表95：每月存量全部理财产品预期最高收益率分类（高收益）34图表96：每月存量个人理财产品预期最高收益率分类（低收益）35图表97：每月存量个人理财产品预期最高收益率分类（高收益）35图表98：每月存量机构理财产品预期最高收益率分类（低收益）35图表99：每月存量机构理财产品预期最高收益率分类（高收益）35图表100： 2020年11月存量机构理财产品预期最高收益率分类（单位：只）35图表101：每月存

11、量机构理财产品起点销售金额分类（10万以下）36图表102：每月存量机构理财产品起点销售金额分类（10万以上）36图表103： 2020年11月存量机构理财产品起点销售金额分类（单位：只）36图表104：每月存量全部理财产品投资资产类型分类 37图表105： 2020年11月存量全部理财产品投资资产类型分类（单位：只）37债券违约对银行理财的影响近期信用债风险简要回顾永煤违约事件概述近期，在部分行业情况出现好转和融资环境也较为宽松的背景下，信用债违约频发，且有地方国企也出现风险事件。11月10 口，永城煤电控股集团有限公司因未能按期兑付AAA国企产业债“20永煤SCP003”的到期应付本息，构

12、成违约，本息金额共10.32亿元。从永煤的财务报表中来看，近五年归属母公司股东净利润几乎为负值（除2017年外），资产负债率超过75%,其中665亿是短期债务（占总负债比例约74%）,短期面临集中兑付压力。近期违约事件持续发酵，引发信用债市场悲观情绪及连锁反应。从宏观环境来看，本轮信用债暴露的时机并不在基本面和融资环境的谷底，反而发生在部分行业情况出现好转的时候，融资环境也较为宽松，因此此次事件给信用债市场引起不小波澜。历史违约事件梳理回顾债券违约历史，债券违约数量和违约债券余额有上升趋势。其中，截至2020年11月底，国企违约事件已累计超过100次。自2014年3月超口债首次违约后，我国债务

13、违约率就不断攀升，信用债不断打破传统刚兑预期。在2015-2016年，企业产能过剩导致大量存货积压，资金链断裂，债务压力大，最终难抵违约风险。2017-2018年，由于负债率较高，提倡金融去杠杆，许多企业面临“融资难、融资贵”的问题，无奈引发大规模民营企业债务违约。2019-2020年，民企违约持续，触发原因从流动性风险切换至财务造假等难以预期的因素，因此市场偏好转向国企，然而接二连三的国企违约，使得投资者对弱国企产生担忧。图表1 :企业违约规模及违约率情况资料来源:Wind.从违约行业看，综合类行业违约数量占比最大（33%）,其次是建筑与工程、煤炭与消费用燃料、食品加工与肉类等，违约行业分布从周期性、产能过剩行业到可选、必选消费再到全面分散化。另外，从企业性质看，违约企业主要为民营企业，占比约70%,而国有企业占比也不低，达20%o 2015年4月，第一支国企债券11天威MTN2未按时兑付利息，违约当日债券余额为15亿元。从2015至2019年国有企业债券违约数量维持相对较低水平，然而2020年1-11月国企违约债数量已达54只。国企刚兑理念弱化，债券违约率攀升。随着经济向好复苏，宽松信用政策将逐步退出市场，逐步推进市场化进程，国企受政策保护力度将有所下降，这也使国企违约风险有所攀升,违约率与市场差异将有所缩小，集