投资策略深度分析.docx

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1、投资策略深度分析1新一轮国企改革重点突出1.1科技创新和发展安全为重点强调内容2月23日国资委主任张玉卓在国新办“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上表示未来国有企业要坚持“一个目标”、用好“两个途径”、发挥“三个作用”。图表1:新一轮国企改革的“一个目标、两个途径、三个作用”做强做优做大国有诙本和国有企亚两个途径三个作用提修企业糠心竞争力：一是科技，二是效率，三是人才.四是品牌。增量松心动能 例技但啪用：更加突出原创性引&性科技收关,更加突出科技产出.科技成果、科技转化、科技产业,更加突出人才力 产件用：把控力体现在匍性战略性新兴产业、支律和否动产业的一球徵通.优化全域产业值布局上 安全支捧

2、作用：积极蜃务故畴布局一体融合.战I1ifiiB一体鳖合.AHI力一体运用.IM襄健源资涕托底作用在第二届国有经济研究峰会上，国资委相关负责人表示下一步，国资国企将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点，深入实施新一轮国企改革深化提升行动。1.2 把握数字经济+国企改革两大核心主线数字经济作为我国“十四五”时期经济高质量发展的中枢驱动力量，实现数字赋能传统产业转型升级，推动促进数字经济与实体经济深度融合，对实现我国经济转型升级具有重大意义。近年来，国家大力支持数字经济发展，数字经济顶层战略规划出台。2023年1月国家发改委在“十四五”数字经济发展规划中强调以数

3、字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，协同推进数字产业化和产业数字化，不断做强做优做大我国数字经济。2023年12月，国务院印发关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见（简称“数据二十条”），提出构建四个制度（数据产权制度、流通和交易制度、收益分配制度、数据要素治理制度），构建多层次数据交易市场体系。2023年2月，数字中国建设整体布局规划进一步提出了“2522”整体框架，指出要夯实数字基础设施和数字资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境

4、”。从数字经济产业链来看，数字经济具体包括四大方面，一为数字产业化，即信息通信产业，二为产业数字化，即传统产业应用数字技术带来的产出增加和效益提升部分,包括工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等新型业态发展，是数字经济发展的主导力量，三为数字化治理，四为数据价值化。当前数字经济发展围绕党政领域、金融、电信、电力、石油等八大关键行业数字赋能展开，其中构建安全自主可控的信息技术体系和建设数据基础设施为数字经济发展的两大关键环节。具体到产业布局层面，安全自主可控重点关注数字经济中的信创领域，而数据基础设施建设则可关注通信行业。行业内优质央国企有望充分受益于数字经济+国企改革两大主线，后续增长空间广

5、阔。图表4:数字经济产业住梳理实现核心技术可控是牢牢掌握数字经济发展自主权的关键。从研发投入强度看，在数字经济领域的申万二级行业中，相较其他类型企业而言，国企研发投入还存在一定差距，具有较大提升空间。在软件开发、通信服务、通信设备三个细分行业中，国企与其他类型企业的研发投入差距已逐步缩小，国企有望发挥自身优势率先在这几个行业中取得突破。1.2.1 信创产业当前信创产业的发展驱动力仍然以政策驱动为主导，自2023年起，信创产业正从党政信创逐步向以金融、电信等为代表的行业信创过渡,未来将逐渐向“2+8+N”中的N个行业渗透，信创行业市场空间有望进一步拓宽。从信创产业供给侧来看，当前我国信创产业内的

6、信息技术产业服务商组成主要可分为应用软件、基础软件、基础硬件、云计算、信息安全五大模块。其中应用软件包括办公软件和业务软件；基础软件主要包括操作系统、数据库、中间件、虚拟化等；基础硬件则主要包括固件&I0设备、网络设备、整机（服务器&PC）、存储器、芯片等；云计算主要包括云基础设施和云服务两大板块。以中科曙光为例，中科曙光作为“国家队”中基础硬件服务器端领军企业，受益于广阔的信创市场空间，业绩持续高速增长，2023年实现营业总收入130.08亿元，同比增长15.44%。公司在高端计算机领域具有一定优势，围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术与服务业务实现营收15.55亿元，同比增长24.12

7、%。2023年，扣除非经常损益后的归母净利润实现11.51亿元，同比高增45.50%。图表8:中科曙光近三年营业收入（亿元）及增速（%,右轴）围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术月服务（亿元）营业收入（亿元）营收增速（%,右轴）网络基础设施链接东西部算力，有力支撑算力设施空间布局优化。截至2023年末，我国5G基站建设数量已超过231.2万个，据工信部部长在记者会上的发言，预计2023年将会新建60万个5G基站，5G基站总数将超过290万个，预计未来将继续扩大5G应用。数字中国建设整体布局规划中提出要“系统优化算力基础设施布局，畅通数据大循环运营商作为数据中国体系的重要组成部分，是构建新型

8、数据基础设施的重要抓手。近年来运营商充分发挥央企“网络强国、数字中国、智慧社会”主力军的作用，担起产业链链长带头发展职责，率先推动企业数字化转型，投资方向重点逐渐由5G网络建设向云计算、算力基础设施建设等领域倾斜。以中国移动为例，作为信息通信领域的领先运营商，2023年中国移动实现营业总收入9372.59亿元，同比增长10.49%。在移动业务增速放缓，增长空间有限背景下，产业数字化成为新的增长引擎，中国移动积极落实国家“东数西算”战略部署，加速布局算力领域基础设施,构建“连接+算力+能力”服务体系。从资本开支端来看，中国移动2023年全年资本开支为1836亿元,其中5G相关资本开支为1140亿

9、元，占比高达62%,2023年5G相关资本开支占比下降至59.40%,但投入仍超过IIoo亿元，2023年算力规模提升至8.0EF1OPS,净增2.8EF1OPSo1.3 关注“卡脖子”领域的新突破4月16日发改委在求是撰文要求全力推动构建新发展格局取得新突破。文中表示，产业链供应链存在不少短板弱项，产业基础还比较薄弱等问题。其中核心零部件、核心软件、关键材料、关键检测设备等大量依赖进口，国产基础零部件、基础材料、基础工艺、基础技术普遍存在可靠性稳定性不高的问题。文章指出，新征程上，一要打好关键核心技术攻坚战。健全新型举国体制，以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，强化重大创

10、新成果迭代应用；二要加快建设现代化产业体系。推动短板产业补链、优势产业延链、传统产业升链、新兴产业建链，打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系。1.3.1 国家高度重视半导体领域发展“卡脖子”领域中半导体赛道被市场广泛关注。目前，我国半导体行业的发展着重落在集成电路领域。“十四五”规划和2035年远景目标纲确立集成电路产业发展基调。国家决心大力发展集成电路产业，大力引导资金流向相关产业。“十四五”利用外资发展规划提出要引导外商投资投向集成电路等产业，推动高端高新产业外商投资集聚发展。人才培养路漫漫，集成电路是高技术密度产业，需要一批技术成熟的高级人才深耕研究，关于深入推进世界一流大学

11、和一流学科建设的若干意见提到面向集成电路、人工智能、储能技术、数字经济等关键领域加强交叉学科人才培养，把科研优势转化为育人优势。1.3.2 半导体行业产业链情况从产业链的角度看，半导体产业链包括EDA、IP核、半导体材料及设备等上游支撑性行业，中游涵盖芯片设计、制造、封装测试等制造行业，下游应用端包括通信、计算机、电子等行业。其中，中游环节附加价值较低，劳动密集度高，因而进入壁垒较低，是国产化程度最高的环节。截至2023年12月31日，全球半导体设备市场规模达到712亿美元，中国半导体设备销量达到1503.8亿美元，在2023年增长至1860.3亿美元。图表15:市场规模：全球半导体设备（亿美

12、元）1.3.3 一市场规模：全球:半导体设备年亿美元1.3.4 细分赛道值得关注（1）电子特气是半导体产业链上游的关键基础性材料之一。由于技术壁垒、认证壁垒、市场壁垒较高等因素，制约了我国电子特气产业的进一步突破。电子特气是半导体制造中不可或缺的一部分，对半导体性能影响大。约44%的电子特气可应用于半导体领域中，在晶圆制造材料成本上仅次于硅片达到13%的成本,是半导体第二大耗材，占IC材料总成本的5%-6%。根据华经产业研究预测，至2023年全球电子特气市场规模将达到52亿美元，较2018年增长14亿美元,涨幅为36.84%；自2018年以来，中国特种气体市场规模不断攀升，预计至2023年达到

13、496亿元，较2018年增长143.14%0（2）光刻胶处于半导体产业链的上游，光刻胶是国际上技术门槛最高的微电子化学品之一。目前光刻胶被广泛用于光电信息产业的微细图形线路加工制作环节，光刻工艺是半导体制造中最为重要的工艺步骤之一。光刻前期投入巨大，成本约为整个硅片制造工艺的1/3,耗费时间达到整体制造工艺的4060%。根据预测，我国光刻胶市场规模逐年稳步上升，2023-2025年市场规模将达222、250、281和316亿元，成长空间广阔。1.3.5 细分领域中国企护城河优势显著紫光国徽专注于集成电路芯片设计开发领域，是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商。在智能安全芯片、

14、高稳定存储器芯片、安全自主FPGA、功率半导体器件、超稳晶体频率器件等核心业务领域具备领先的市场地位。特种集成电路由于极高的技术与资质门槛，竞争者稀少，因此公司保持高毛利率。近年来紫光国徽逐步精简业务，聚焦集成电路主业，业绩增长势头向好。2023至2023年公司逐年实现营业收入32.70/53.42/71.20亿元，并取得归母净利润8.06/19.54/26.32亿元。1.4 国家安全描绘国防发展蓝图国家安全战略（20232025年）强调必须把政治安全放在首要位置，统筹做好政治安全、经济安全、社会安全、科技安全、新型领域安全等重点领域、重点地区、重点方向国家安全工作。1.4.1 国防发展战略提

15、出新要求当前国际形势复杂多变、地缘政治风险频发，处于百年未有之大变局的当下，加强国防实力是维护国家安全的必要举措。“二十大”报告中强调，必须贯彻新时代党的强军思想，贯彻新时代军事战略方针，坚持机械化信息化智能化融合发展，加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力。十四五规划和2023远景目标建议对我国的国防建设提出了新要求，明确要“加快国防和军队现代化”,力争在2027年达成中期目标“确保实现建军百年奋斗目标”，并且在2035年“基本实现国防和军队现代化”，全力进军长期目标在21世纪中叶“全面建成世界一流军队工建议的提出形成

16、了国防和军队现代化新“三步走”的战略安排，铺展了新时代强军事业发展蓝图。而且“十四五”时期是2035年目标升级至21世纪中叶目标的关键筑基时期，积极促使国防实力与经济实力相匹配。1.4.2 从需求端和供给端推进国防军工产业布局需求端方面，近十年，我国国防支出预算维持高速增长，2023年我国GDP同比增速仅为3.00%的情况下，国防支出预算依然能保持7.02%的增速。军工行业各领域中长期需求增长具备充足动力。一是加强武器装备和国防实力建设是维护国家根本利益的基础；二是军改后军队对实战演练提出更高要求，武器装备长期需求提升；三是跨军种联合作战需要高要求的信息化，因此信息化装备、无人化装备具备极高的实际需求。供给端方面，军工生产企业须取得“军工三证”才可具备配套资格，因而越向下游延伸