2022 锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移资源为王加速开发.docx

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1、正文目录总论2锂行业概述：能源金属，白色石油82.1 锂行业产业链82.2 锂资源概况82.3.1 盐湖提锂技术92.3.2 锂辉石提锂技术10233锂云母提锂技术112.3.4 提锂工艺成本对比113供需分析：下游新能源需求爆发，供给中短期增量有限，供需矛盾难缓解123.1 需求端：结构优化，新能源车主导需求增量放大，成长性逻辑加强133.1.1 需求结构：新能源相关领域需求占比显著提升，支撑锂需求持续性133.1.2 需求增长三年C4GR超30%：新能源车增量空间广阔，储能锂电打开第二成长曲线143.2 供给端：锂开发难度与进度难以匹配下游需求扩张，未来两年增量有限16327供给结构：海外

2、锂资源储量与禀赋优势明显，主导全球供给，国内开发提速163.2.1 南美盐湖：储量丰富禀赋好，扩产进度或不及预期173.2.2 澳洲锂矿：全球锂资源供给主力，关注项目复产和投产进度183.2.3 青海西藏盐湖：青海开发早西藏禀赋优，国内主要供给增量193.2.4 四川江西锂矿：四川锂辉石禀赋好亟待开发，江西锂云母或成锂资源主要补充力量203.3 供需展望：未来两年供需仍错配，锂价中枢有望维持高位224锂行业复盘与展望224.1 锂价复盘：供需关系主导锂价趋势224.2 锂价展望：供需矛盾难缓解，锂价中枢维持高位244.3 锂行业展望：市场机制下价格由供需关系决定，行政协调加速锂资源开发保障产业

3、链安全255投资建议266重点公司介绍276.1 科达制造276.2 融捷股份27风险提不6.3 盛新锂能2828图表目录图表12021.2025年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比逐渐提升4图表22019-2023年锂供需平衡表（万吨LCE ）图表3供需关系主导锂价趋势，20Q3后新能源需求主导锂价大幅快速上行图表4供需矛盾难缓解,锂价中枢有望持续处于高位图表5保障供应加速开发国内锂资源图表6重点公司盈利预测及估值图表7锂产业链梳理图表8锂资源分国别资源量情况图表9全球锂资源存在形式情况图表1 0 IlLl ,胡提锂吊用技术以及缺点 图表11锂辉石提锂常用技术以及优缺点图表12锂云母提锂常用技

4、术以及优缺点1匕图表14锂盐供需矛盾加剧价格持续上涨图表152016年锂需求结构图表16 2021年锂需求结构图表17 2021-2025年新能源车与储能锂电需求占比逐渐提升图表18全球新能源汽车销量加速爆发, 2025年销量突破2000万辆（万辆）图表19中国新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段图表20储能锂电迎来爆发期, 2025年新增装机量有望达到163GWH图表21 2019-2023年锂需求拆分.9.91011111213131314141515161617图表222020年全球锂储量分国别占比图表232020年全球锂供给结构图表24南美盐湖资源情况图表2

5、5海外盐湖2019-2023年锂供给拆分（万吨LCE）18图表26澳洲主要矿山概况梳理18图表27澳洲锂矿2019-2023年锂供给拆分（万吨LCE）19图表28中国盐湖资源情况19图表29国内盐湖2019-2023年锂供给拆分（万吨LCE）20图表30中国主要锂辉石矿概况梳理20图表31中国主要锂石母矿概况梳理21图表32国内锂矿2019-2023年锂供给拆分（万吨LCE）21图表332019-2023年锂供给拆分（万吨LCE）21图表3420192023年锂供需平衡表（万吨LCE）22图表35供需关系主导锂价趋势,2020Q3后新能源需求主导锂价大幅快速上行23图表36供需矛盾难缓解，锂价

6、中枢有望维持高位24图表37保障供应，加速开发国内锂资源2626图表38重点公司盈利预测及估值1总论锂资源是锂电池的重要原材料，是一种具有战略意义的“能源金属,被称为白色石油。据USGS数据，截至2020年末，全球锂资源量/储量分别约为8600/1352万金属吨。以自然界存在形式来看，盐湖卤水形式存在的锂资源为主要主体，占比达到案;以伟晶岩（主要是锂辉石和锂云母）为次要存在形式，占比尊o智利、澳大利亚、阿根廷的储量位居前列，我国锂储量占比约协7。从锂供给上来看，2021年澳大利亚的锂矿供给了全球含5左右的锂资源，智利、阿根廷、玻利维亚的盐湖供给了全球3左右的锂资源，澳洲与南美仍然是供给主体；我

7、国锂资源供给占比32,在国内锂资源开采进程加速背景下，供给占比有望进一步提升。受益于新能源产业链景气度持续超预期以及持续高速发展,上游锂资源成长性显现，锂需求结构优化、增长刚性。从锂需求结构上看，新能源相关领域不仅在占比方面大幅增长，且增量需求方面持续超市场预期，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现及验证；根据我们测算,2021-2023年全球锂需求量为53.8/72.9/92.2万吨LCE,三年复合增速超过30%。图表12021-2025年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比逐渐提升资料来源：Marklines,华安证券研究所从锂资源供给端来看，南美锂三角与西澳

8、矿山仍然主导全球锂资源供给，同时国内开发提速供给占比提升预计202L2023年全球锂供给量为52.8/71.5/91.4万吨LCE，但是大多数优质矿山与盐湖已经被开发,锂资源新开发与复产项目谨慎进行,且难度加大、周期拉长，造成锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。预计2021-2023年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE，供需有力支持中长期高锂价。图表22019-2023年锂供需平衡表（万吨LCE）201920202021E2022E2023E锂需求总计29.634.353.872.992.2YOY16.2%56.6%35.6%26.5%锂供给总计38.839.15

9、2.871.591.4YOY0.6%35.2%35.4%27.8%供给需求差8.84.7-1.0-1.4-0.8资料来源：各公司公告，华安证券研究所测算锂价复盘：供需关系主导锂价趋势锂作为工业金属，历史上呈现较明显的周期性。周期的演变本质上是供需关系导致,是行业下游需求变化与供给产能的出清、释放循环的过程。锂行业历史上两轮大周期主要是F游消费产品应用推动的，分别是2004-2007年消费电子驱动的一轮周期和2015-2020年新能源汽车发展初期的又一轮周期。而自2020年三季度以来，在全球碳达锋碳中和发展新能源的大背景下，新能源车产业链爆发以及未来储能高容量市场需求下，随着锂需求结构和增长逻辑

10、的变化，锂行业将展现出由新能源大发展支撑的强成长性。图表3供需关系主导锂价趋势，20Q3后新能源需求主导锂价大幅快速上行:的球恐保栽期湫我KrC：出侬y：好9ma13万/速5万八叱、争好月曲豺鎏货P加仔啜,*烬混族用更汽麻了灿睨京禽酰个钥堂%地匕为工;*冢业经：弧播蒿。史.小.冬沌于国爱产咽飒孙，海h4 m次由,径母曾到:宾建宾用喧鬻G盘、角女定三乱2皿京/必名冰通dxh立*忠科麓杨立邛，：袂弘煮社玮身信上也矮你巡寻笠管芈器学笫城宿后品名阳;尊熊张卷依力谈访其本就,K饰生璘口也年.提知鸵免;旅9第3名载物,哀亭,舒仪员上太靖体片.靠举步华管绛处叁肉为为比.寻曾注讴孔士/汇哲犷昂碑抵也然，竟A“

11、衿丞.游您丸乐、依瑟.：上L淞器总或出新加匕专添白及卢公展设说由憋里恕醺之电感考舒匕昌以,昴武善导些专注整,蕊灯喀身,型率修笳负於产就峥至;守“热Cat能产疑因出严.法通炉上反;倭小扬鲤盛刈赛身歙噌代；MMCF ?秘,洋版/ /3:，方内匕次：分多，小宇刺石负*，羽版祝价祜资料来源：中汽协,Marklines,高工锂电,鑫楞数据,北极星储能网,wind,各公司公告，华安证券研究所测算五V十的HQ力咨总燕留，跖油菽备并屏霜诙如谶强外瑞伐走邛我.也我产k世卡也啖比於以二.我泠春弟“卦耳黑出心.留登生鬟，禺心吃家,然济I期2制4方：灯M4,剃於他既病夕炙印朗英的学不汇市乐日，LP,袋多金母:自？苍於

12、第思需点曳=丸产；情*M e他要内广钻卷幼1驾？k农立备片.缈沱，球优W/啮氏宏次正煨可9 5 4第号翻Vf岑辛.费春，典h*济鹃.气豺蟆曰也.匕势改至今巳突疏制历史斯曲&上统殳供需偏紧影响.价口框或寸投高笈一一锂价高位持续性？支撑本轮锂价上涨基本面核心在于需求端结构改变和成长逻辑显著,供给端瓶颈在资源,供需错配主导锂价中枢处于高位持续性更强。需求端：1）需求结构优化：新能源领域需求结构占比反转超越16年占比近半的传统工业领域，21年达50%+,对锂需求拉动更为明显；2）需求成长显著:新能源车发展已由补贴政策驱动转换为市场驱动，内增需求显著，国内20-25年五年CAGR45%+,行业成长性逻辑

13、强化，需求刚性且高增长确定性强。供给端:1）供给瓶颈为资源端：瓶颈为开发周期长达3-5年的锂资源端，而非投产周期1-2年的冶炼端，行业供需错配时间更长；2）行业资源集中，头部锂企放量谨慎：全球优质锂资源多数已被开发且集中于行业头部锂企，新开发项目或难度更大，周期更长，产能释放节奏或不及预期，手握优质资源的头部锂企业放量谨慎，锂资源供给量中长期难有大幅释放。3）锂资源战略属性加强以及地缘政治因素，继而加剧了供应的不确定性。从增速角度上来看，22年供给端乐观预计增速小于中性预计需求端增速，供需关系仍紧张，锂价高位持续性有坚实基本面支撑。碳酸锂涨价是否会影响下游需求？整车厂资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高，单一环节成本上升并不影响车型推出与整体市场需求,且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。1）新能源车市场处于蓬勃发展时期，行业处于激烈竞争阶段，市场份额对于新能源车企是“攸关生死”的重要指标和发展驱动力，推出优质车型抢占市场为车企首要目标；2）锂电中游环节与锂企业订单通常通过长协价格实行，且根据海外锂企已发布的21Q4业绩预告,21Q4锂矿、锂盐单吨营收较市场公开均价偏低，反映出头部电池厂与整车厂锂成本仍有优势。3）锂价上涨已逐步向产业链中下游传导，电池厂成本压力已陆续通过与车厂协商价格且进一步传导至终端,22年补贴退坡，诸多新能源