细分食品饮料产业主题ETF投资价值分析.docx

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1、内容目录1.食品饮料行业投资展望.1.1. 基本面特征：戴维斯双击驱动股价持续上涨31.2. 宏观面特征：第三产业占比攀升，经济复苏带来行业机遇 41.3. 中观面特征：食品饮料行业发展走向成熟，上市公司龙头效应显著52,中证细分食品饮料产业主题指数投资价值分析52.1. 指数历史表现：长期稳健超额收益52.2. 指数主题特征：聚焦食品龙头、权重限制降低风险62.3. 指数风格特征：大市值、高动量、高成长82.4. 指数流动性特征：高流动性可容纳较高申赎需求103. 华宝食品 ETF 投资价值分析103.1. 市场首批食品ETF 103.2. 管理人具有丰富管理经验113.3. 跟踪指数当前具

2、有良好的投资价值12图表目录图表1：食品饮料行业年涨跌幅（数据截至2020年12月I日）3图表2：食品饮料与沪深30。净利润增速对比 3图表3食品饮料与沪深300存7W对比 3图表4部分国家服务业增加值占4/比重（） 4图表5：三驾马车对中国GZ增长贡献度（%） 4图表6：部分国家旅同比增速（） 4图表Z食品饮料行业上市公司营业收入与食品饮料类零售额对比 5图表8：中证细分食品饮料产业主题指数历史走势6图表9：指数近5年表现6图表口：指数行业分布（申万一级，2020.12.04） 7图表：指数行业分布（申万三级，2020.12.04） 7图表12：指数概念暴露度7图表13指数重仓股对比（202

3、0.12.04） 8图表14：指数相对Wind生A的风格暴露8图表15：指数/?因与毛利率9图表16：指数归母净利润同比与营业收入同比9图表17：指数历史净利润与万得一致预期净利润（亿元）9图表18：指数流动性测算结果10图表 19 各仃业 数 mX （.43 020 年 12月 81I）11图表20：华宝基金所管理的E7F产品明细11“掘金ETF系列报告旨在发掘具有潜在交易或配络价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为:华宝中证细分食品饮料产业主题ETF（基金简称：食品ET

4、F ,认购代码:515713 ,上市代码:515710 ）。1 .食品饮料行业投资展望1.1. 基本面特征：戴维斯双击驱动股价持续上涨食品饮料行业兼具了可选板块的“进攻性”和必选板块的“避险性”，在中国第三产业崛起的洪流中，食品饮料板块作为消费品的组成部分之一，演绎了近五年冠绝A股的行情。经历了 20132014年的调整期之后，食品饮料行业指数（以申万行业分类为标准）多年领跑28个申万一级行业。图表L食品饮料行业年涨跌幅（数据截至2020年12月I日）2020年初201420152016201720182019资料来源：Wind,盈利与估值齐升，戴维斯双击是股价上涨的持续表现特征。我们将食品饮

5、料股价上涨归结为业绩增长和估值抬升，即戴维斯双击。其中业绩增长是原始驱动力，经历了2013-2014的行业低迷后，从2015年年报开始，食品饮料行业的净利润增速持续优于沪深300o同时，消费行业品牌护城河逐步稳固，投资者对食品饮料行业的未来发展保持乐观态度，估值随着已实现盈利和未来盈利预期的增长而抬升。图表2：食品饮料与沪深300净利润增速对比图表3：食品饮料与沪深3仇7迂闻对比资料来源：Wind.资料来源：Wind,1.2. 宏观面特征：第三产业占比攀升，经济复苏带来行业机遇第三产业占比提升，消费支出相对稳定，双轮驱动保障食品钦料未来稳健发展。纵向对比来看，改革开放以来，中国服务业增加值占G

6、DP的比重逐年提升；横向对比来看，2019年中国服务业增加值占GDP的比重为53.9%,相较于美国和日本等发达国家仍有较大提升空间。相较于净出口和资本形成总额而言，消费对于GDP的贡献度更加稳健。食品饮料作为消费子板块，第三产业占比提升结合稳定的消费支出增长，双轮驱动保障食品饮料未来稳健发展。图表4部分国家服务业增加值占 囱比重（%）图表5：三驾马车对中国的增长贡献度（%）资料来源：Wind,资料来源：Wind,当前经济进入复苏阶段，可选板块步入顺周期，必选板块亦有看点。为了应对疫情对经济发展带来的影响,2020年3月开始，全球货币供应量显著提升，具体到中国市场来看，M2同比增速保持在10%以

7、上。随着疫情影响的逐渐消退，经济进入复苏阶段，前三季度GDP （不变价）同比增速分别为-6.8%、+3.2%和4.9%,展望未来，经济向好趋势不变，与经济相关的可选板块步入顺周期。此外，随着经济的复苏，上游部分原材料进入涨价周期，食品饮料龙头企业由于其话语权较强，亦会出现提价机遇，带来业绩弹性。图表6：部分国家同比增速（）资料来源：Wind,13.中观面特征：食品饮料行业发展走向成熟，上市公司龙头效应显著在2012年之后，粮油食品、饮料烟酒类零售额（以下简称食品饮料类零售额）增速呈现明显的下降趋势，整体行业发展趋于成熟。而食品饮料行业上市公司的营业收入呈持续上涨趋势，营业收入增速（仅统计前一年

8、已上市公司）在2014年之后，与食品饮料类增速呈反向趋势。说明随着食品饮料行业的成熟，行业内公司业绩的分化将更加明显，食品饮料上市公司大多属于细分行业头部公司，呈现出集中度变高的趋势。图表z食品饮料行业上市公司营业收入与食品饮料类零售额对比营业收入（亿元）食品饮料类零售额（亿元）营业收入同比（）食品饮料类零售额同比（）25, 00020, 00015,00010, 0005,00050403020100-10-20资料来源：Wind,2,中证细分食品饮料产业主题指数投资价值分析ZL 指数历史表现：长期稳健超额收益中证细分食品饮料产业主题指数（000815 ）由中证指数公司发布于2012年04月

9、工工日。指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。0图表8：中证细分食品饮料产业主题指数历史走势资料来源：Wind,从历史表现来看，中证细分食品钦料产业指数长期具有稳健的超额收益，近年超额收益爆发式增长。指数基日为2004年12月31日，近5年以来自2016年1月1日至2020年12月04日涨幅达到300.78%且每年跑赢沪深300和中证500,同期沪深300和中证500涨幅为46.03%和-743%,指数表现远超宽基指数。指数走势与传统食品饮料行业指数趋同，走势基本一致。图表9：指数近5年表现中证细分食品饮食品饮

10、料沪深300 中证500资料来源：Wind,2.2. 指数主题特征：聚焦食品龙头、权重限制降低风险中证细分食品饮料产业主题指数以中证全指指数为选样空间，按照以下方法进行成分股的选取以及权重的限制：选样方法：1) 对样本空间内证券按照过去一年的口均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；2) 进行主题证券筛选：食品制造等行业归为细分食品主题；3) 选取各主题类别中过去一年日均总市值最大的50只证券作为指数样本，若主题证券数量少于50只，则将其全部纳入相应主题指数。权重限制：中证细分食品饮料产业主题指数计算公式为:报告期指数=报告期样本股的调整市值除数x 1000其中，调整市值=（证券价格x

11、调整股本数义权重因子）。权重因子介于0和1之间,以使单个样本股权重不超过15%o从成分股行业分布来看，指数主要聚焦于白酒、乳品、调味发醵品。从申万三级分类来看，指数65.8%的权重聚焦于白酒，另分别有94%、8.7%的权重聚焦于乳品和调味发酵品，三者加和大于80%。除此之外还涉及食品综合、肉制品、啤酒等行业。图表10：指数行业分布（申万一级，2020.12.04）图表：指数行业分布（申万三级，2020.12.04）资料来源：Wind,资料来源：Wind,从指数涉及概念来看，指数主要暴露于机构重仓.品牌龙头.高盈利成长股等概念。同时又覆盖国企混改、员工持股、举牌、二胎政策等非行业概念。图表12：

12、指数概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度陆股通重仓86%白酒58%基金重仓85%护城河49%成交主力80%食品加工31%品牌龙头77%国企混改17%国家队75%调味品17%大消费75%员工持股15%行业龙头74%举牌15%高盈利成长股70%乳业14%白马股69%二胎政策14%饮料制造62%啤酒4%资料来源：Wind,与传统行业指数不同的是，中证细分食品饮料产业主题指数限制了个股权重，使得风险相对更为分散。传统行业指数如中信食品饮料行业指数当中贵州茅台的权重能达到接近30%,在中证细分食品饮料产业主题指数中，由于编制规则中限制了成分股权重，因而贵州茅台仅有13%左右的权重，使得指数对单

13、个个股表现依赖程度降低，更充分的分散了个股风险。图表13指数重仓股对比（2织2。4）中证细分食品饮料产业主题成分股代码成分股简称000858.SZ五粮液17.04%600887.SH伊利股份13.14%600519.SH贵州茅台13.13%603288.SH海天味业8.87%000568.SZ泸州老窖7.70%002304.SZ洋河股份6.15%600809.SH山西汾酒3.61%600872.SH中炬高新1.94%000860.SZJ 顺鑫农业1.89%600600.SH青岛啤酒1.82%资料来源：Wind,食品饮料（中信）成分股代码成分股简称权重600519.SH贵州茅台29.88%000

14、858.SZ五粮液17.20%600887.SH伊利股份8.03%603288.SH海天味业5.87%000568.SZ泸州老窖4.63%002304.SZ洋河股份3.94%600809.SH山西汾酒3.04%000895.SZ双汇发展1.66%603369.SH今世缘1.27%600872.SH中炬高新1.26%23.指数风格特征：大市值、高动量、高成长中证细分食品饮料产业主题指数的风格总体为大市值、高动量、高成长。指数相对Wind全A市值偏大，同时在动量和成长上都具有长期较高的暴露。除此之外指数具有较高的流动性和波动率暴露，市场关注度高。图表14-.指数相对 价d全力的风格暴露资料来源：Wind,从成长性具体表现上来说,中证细分食品饮料产业主题2019年三季度ROE达到18.51%,2020年虽然受到疫情影响，但是三季度ROE仍回升到了 17.99%,近几年毛利率始终维持在50%以上。指数归母净利润和营业收入的增长今年受到疫情冲击，但也己经快速修复，截至2020年三季度，归母净利润增长率达到8.96%,营业收入增长率达到444%。图表15指数/?因与毛利率图表16指数归母净利润同比与