新能源IT产业发展报告.docx

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1、新能源IT产业发展报告公司研究恒华科技证券研究报告新能源隐形IT龙头，多轮驱动有望迎业绩拐点恒华科技（300365.SZ）首次覆盖报告核心观点公司为国内BIM行业龙头企业，自主可控底层平台打造核心壁垒公一厂司拥有自主可控的BIM核心技术，为国内BIM软件领域稀缺标的，在输电三维设计领域行业领先。目前公司在电力、交通、水利多领域布局，。其中电力行业中公司充分参与发电、输电、变电、配电、用电全环节，设计、施工、运维全过程。剔除重资产的EPC业务后公司2023年主营业务共计实现收入7.30亿元，同比增加26.72%,其中软件/技术服务分别实现营业收入5.21/1.44亿元，同比增长20.26%115

2、.53%o下游新能源、新基建、电力信息化多轮驱动，BIM行业国产替代加速基磔建设投资为稳经济重要抓手，近年来国家多次提出加快“新基建”发展，“十四五”期间有望迎新一轮基建投资热潮。发电侧,新能源行业高增速发展,2023年前三季度全国光伏新增装机52.6GW,已接近2023年全年水平，双碳目标下，“十四五”期间，我国年均新增光伏装机或能超过75GW,对应设计市场规模年均至少在12亿元左右;电网侧，“十四五”电网投资再提速，“十四五”国网年均投资约5000亿元以上，南网年均投资约6700亿元；用电侧，电力体制改革不断深化，有望提振电网信息化升级需求。BIM行业国家信息化安全需要、国内电网行业生态适

3、配需求较为迫切，因此B1M行业国产替代进程有望加速。公司充分布局电力行业全产业链，业埼有望实现多极增长。公司的BIM国产软件处于行业领先地位，其自主底层技术平台可巩固竞争壁垒目前已经形成电力行业全产业链布局。软件服务方面，公司通过拓展新客户可提升市场渗透率，同时存量客户的升级迭代需求较刚性，因此具有双重成长逻辑。公司多级增长曲线：1）发电侧：双碳目标下新能源装机量加速释放，公司发电侧业务将充分受益于光伏电站、风电站及光伏配储加速建设背景下释放的设计环节需求。比照国内光伏装机增速，公司新能源发电侧业务有望每年保持稳步增长，新能源业务持续向上有望带动公司迎来业绩拐点。2）输变电侧：2023年公司输

4、电三维设计领域市占率已达到50%,有望受益于“十四五”期间特高压建设带动的设计软件需求的逐步释放。变电领域B1M市场国产替代空间更大，未来公司市占率有望稳步提升。3）配网、用电侧：未来随着配电三维设计标准化的加速，费加电改推进之下智能用电需求释放，配电、用电侧公司产品、服务需求有望提升。虚拟电厂方面，公司形成对应技术储备，有望率先落地园区、商业楼宇等场景。投资建议公司是电力行业BIM国产软件领跑者，受益于发电侧新能源装机量高增以及电力体制改革推进带来的电力信息化投资放量，有望在下游应用领域高景气和设计软件国产替代背景下迎来持续增长。我们预计公司2023/2023/2024年分别实现营业收入8.

5、78/11.08/14.17亿元，归母净利润0.65/1.16/1.82亿；to基于11月21日收盘价10.64元4202320232024年PE分别为98.33X/54.85X/35.09X,首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示新能源行业发展不及预期；行业国产替代进度不及预期；行业竞争加剧；公司EPC业务出清进展不及预期。盈利预测项目（单位：百万元）j2023A2023E2023E2024Ej营业收入872.18878.331107.681417.35增长率（%）-9.650.7126.1127.96归母净利润57.9264.91116.37181.90增长率（）-29.7512.0679.2

6、856.32EPS（元/股）0.100.110.190.3。市盈率（P/E）107.5098.3354.8535.09市净率（P/B）2.982.812.612.37资料来近：同花喉iFind,东亚前海证券研究所，基于I1月21日收盘价10.64元正文目录1. BIM行业国内龙头，深耕行业打造核心壁垒51.1. 国产B1M软件领跑企业，电力行业全环节、全过程充分布局51.2. 深耕BIM行业多年，子公司道亨软件为关使资产61. 3.主营业务稳健发展，逐步聚焦软件和技术服务82 .下游基建投资+信息化双轮驱动，BIM行业国产替代加速112.1. “新基建”建设正当时，“十四五”电网投资再提速11

7、2.2. 新能源发电渗透+电力体制改革，傕化电网信息化升级需求172.3. 3.BIM行业国产替代需求迫切，三维设计转型、GIM标准设立加速国产化进程243 .电力行业全产业链布局，多轮驱动业绩增长263.1. 实现底层技术国产替代，电网侧市占率领先263.1.1. 掌握自主BIM核心技术，三维设计有望加速渗透263.1.2. 平台和软件+设计咨询，两大核心业务加速市场渗透293.1.3. 榆电设计市占率领先，变电侧国产替代空间大313.2. 新能源建设加速推进，发电侧规模有望高增323.3. 3.虚拟电厂风起，电改推进下用电侧空间广闺334 .盈利预测345.风险提示35图表目录图表1.公司

8、2023H1营业收入分行业占比5图表2.公司2023年营业收入分产品占比5图表3.公司业务布局图6图表4.公司产品、服务在电网行业各业务环节应用6图表5.公司各业务对应的产品、服务分类6图表6.公司在产业链中地位6图表7.恒华科技历史沿革图7图表8.公司股权结构8图表9公司2017年2O22Q1Q3营业收入8S10.公司2017年-2O22Q1Q3归母净利润8图表11.公司20162023年EPC工程总承包业务营业收入9图表12.公司20162023年EPC工程总承包业务占总营业收入比重9图表13.公司2016年-2023H1EPC以外主营业务收入结构（亿元）9图表14.公司现有EPC项目大单

9、10图表15.公司2017年-2023Q1Q3整体毛利率情况10图表16.公司2017年2023H1各业务毛利率水平10图表17.公司2017年2023QI-Q3综合费用率情况11图表18.公司2017年-2O22Q1Q3研发费用率情况11图表19.我国基础建设投资同比增速情况12图表20.新基建对比传统基建12图*21.新基建相关政策历年提法13图表22.各省份“十四五”期间电网投资建设规划14图表23.特高压输电示意图14图表24.国家电网在运在建特高压工程14图表25.我国光伏、风电新增装机量（GW）15图表26.我国可再生能源装机占比15图表27.20162025年国家电网、南方电网建

10、设投资额度（亿元）15图表28.长三角地区多层次轨道交通规划示意图16图表29.寻港澳大湾区城际铁路建设规划示意图16图表30.新能源汽车充电桩组成部分17图表31.新能源汽车充电桩产业链17图表32.全国光伏新增装机量（GW）17图表33.全国风电新增装机量累计值（GW）17图表34.2023年以来我国发布光伏政策情况18图表35.全国分布式光伏与光伏电站新增装机量对比（GW）19图表36.全国光伏新增装机量雉构19图表37.2023年分布式光伏建设情况19图表38.中国大陆海上风电新增装机容量（GW）20图表39.风光大基地建设情况20图表40.风光大基地各省计划投产容量（GW）21图表4

11、1,2016年-2023H1我国市场化交易电量情况22图表42.国家电网电网智能化投资规划（亿元）23图表43.国家电网、南方电网“十四五”期间配网投资计划24图表44.2023年全球B1M行业市占率24图表45.三维设计相关改革政策26图表46.公司技术平台简介27图表47.公司电力业务概况27图表48.三维设计优势28图表49.公司两大核心业务商业模式29图表50.公司主要客户30图表51.公司电力设计业务体系31图表52.公司参与制定的行业标准32图表53.虚拟电厂应用案例34图表54.可比公司估值351. BIM行业国内龙头，深耕行业打造核心壁垒1.1. 国产BIM软件领跑企业，电力行

12、业全环节、全过程充分布局公司为国产BIM软件领跑企也公司拥有自主可控的BIM核心技术，坚持独立研发、自主可控的研发模式，一系列核心算法自主研发、积累深厚，目前已形成三维建模引擎等多个核心技术平台，为国内BIM软件领域稀缺标的。从下游应用领域看，公司营业收入可按行业分为也力、交通和水利三领域，各行业营业收入在2023H1占比分别为95.39%、3.88%、0.73%。公司主要服务于电力领域，电力行业客户主要为国家电网、南方电网、中国电建、中国能建等公司及其下属企业o公司利用自研B1M平台、软件优势，由电力行业延伸至水利、交通等行业，在规划、设计、咨询、运维等项目环节提供服务，并且落地一系列智慧产

13、品：智慧水利监测系统、智慧粮仓监测系统、智慧农业大棚监测系统、机房环境监测系统等。资产数字化应用方面：能源资产数字化应用、交通资产数字化应用、水利水务资产数字化应用等。从提供产品和服务的商业模式看，公司业务包括软件/技术服务、软件/硬件销售，其涵盖项目设计、施工环节，未来有望拓展至运维环节。近年来公司受EPC业务拖累，业绩呈现下滑趋势，公司计划未来逐步减少EPC业务占比，聚焦软件设计服务主业。图表1.公司2023H1营业收入分行业占比图表2.公司2023年业收入分产品占比电刀仃北父通仃业小犯仃非3.88%0.73%R源：公司年报,东工阿海证券研允所资料A:母:软件服务技术服务软件销售公司年报，

14、东亚前海证券研，所公司深耕BIM软件市场，输电环节已占据市场领先地位，目前积极布局配网与新能源发电领域。一方面，电力市场化交易刺激电网改造需求，信息化需求增量应运而生。另一方面，国网出台一系列三维设计规定，明确要求实现三维设计、三维评审、三维移交。恒华科技受益于其国产化平台三维线路设计软件的行业领先地位，近来年实现快速发展，未来公司把握新能源行业发展机会，在主网规划设计业务基础上，逐步切入光伏、风电、储能、综合能源等领域。资料来漱：公司年报，东亚/海证券研定所资料来港：公司招股书，东史疥海证券研究所资料来源：公司年报，东亚前海证券研究所资料来泌：公司宙网.东亚前海法养所允所12.深耕BIM行业

15、多年，子公司道亨软件为关键资产2000-2009年，公司成立以后迅速建立行业优势地位，且开始拓展国际化业务。公司自2000年成立以后致力于研发电网设计与基建信息化产品，逐步建立起在电力GIS行业的优势地位，形成具有自主知识产权的FRP、GRP、E1SP三大核心技术平台。且于2007年中标东部非洲水电咨询与服务项目。2010年-2018年，公司业务布局进一步完善，其服务一体化程度得以加深。2010年后，公司逐步形成覆盖电网规划、建设、运行、营销、检修的智能电网全生命周期的一体化信息化产品。2014年1月，公司在深圳证券交易所创业板上市，公司在上市以后加速展业。2014-2015年，公司自主研发恒华云服务平台，逐步切入互联网服务领域。至2018年，公司在配售电服务