【奢侈消费市场报告】新型电力行业系统专题七：熔盐储能长时储能黄金赛道（上篇_光热发电赛道）-202.docx

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1、国海证券M4M=C11HITIFq研究所证券分析师:证券分析师:杨阳S0350521120005yangy08罗琨S03505221100031uok最近一年走势0.10000.05000.00000.05000.10000.150002000-0.25000.300003500中小盘沪深300行业相对表现表现1M3M12M中小盘1.98%-4.06%-18.51%沪深3007.26%-3.43%-21.79%相关报告一汽车传感器行业专题报告二：激光雷达：百家争鸣，量产在即（推荐）*中小盘*杨阳一2023-07-22一一中小盘新股研究周报：新股研究-2023年第48周*杨阳，罗琨2023-12

2、-11中小盘行业周报：光庭信息与芯驰科技达成战略合作，助力汽车智能化（推荐）中小盘杨阳2023-12-04一一中小盘新股研究周报：新股研究-2023年第47周*杨阳一2023-12-04压缩空气储能行业报告：经济性媲美抽蓄的长时储能，商用大年将至一新型电力系统专题（推荐）*公用事业*杨阳一2023-12-02熔盐储能：长时储能黄金赛道（上篇光热发电赛道）新型电力系统专题七投资要点：碳中和背景下,随着可再生能源比例提升我们的电力体系面临着两大矛盾：（1）可再生能源占比超过10%进入中等比例阶段后：不稳定的电源出力与负荷不匹配。储能可以实现能量在时间尺度上的转移，因此需要找到安全、高效、低成本的储

3、能方式。（2）进入电气化时代，工业体系的能量转换路径的矛盾：减碳减排背景下，原本由燃煤燃气燃烧驱动产生的动力、蒸汽，未来需要通过碳排放更低、便宜的绿电生产。能量转换路径从“燃料化学能-热能-动能”转换为“可再生能源-电能-热能/动能”Q熔盐储能是一种可以传递能量、长时间、大容量储能的技术路径,作为传热介质可以实现太阳能到热能的转换，作为储能介质可以实现将热能和电能的双向转换，可以很好的适应和解决以上两大矛盾。熔盐作为一种优良的传热储能介质具有工作温度区间广储能密度高、无需高压运行、黏度低流动性好等特性。目前熔盐储能技术已经广泛应用于太阳能光热发电系统等新能源系统，利用了硝酸盐储能特性将太阳热能

4、转换为熔盐的热能来存储和发出能量，实现了能量在时间上的迁移，满足可再生能源的电网调峰需求。除了光热领域外，熔盐储能在智能电网、电熔盐储能供暖、火电机组灵活改造、热电解耦领域有独特的经济和竞争优势。2023-2025年光热发电装机规模或将大幅增长。我们认为，随着电源侧、用户侧配储比例加大，光热发电作为三北地区光伏风电基地的配套储能系统非常有竞争力。我们回答了三个问题：第一，为什么电源侧要配储？电源侧配储是可再生能源比例提升后的必然要求。随着可再生能源占比进入中比例阶段后，电网的安全性、稳定性对电源的调峰调频要求提升，配置储能是必然的选择，所以政策支持要求按比例配储，并开始了电力市场化改革。第二，

5、为什么配储要选光热？因为光热发电作为储能模块具有稳定安全、跟电网匹配性更好、爬坡速度快、调峰深度大、储能容量大等优点，从全生命周期考虑，在光热资源丰富的地区，光热发电成本比电化学更有成本优势，也比其他新型储能技术路径更为成熟。第三，光热能有多大的降本空间？光热发电的降本路径清晰，降本速度超出预期。最新的招投标数据显示，光热投资已经从2023年以前22000-40000元/KW下降到了最新的1650019000元/KW,下降速度较快。我们认为，随着光伏、光热投资成本快速下降，“光热+光伏”发电系统将成为太阳热能资源丰富的西北地区配储的首要选择，2023年以前投运示范项目合计约0.55GW,而20

6、23年新招标、规划/在建的光热发电项目规模接近4.5GW（2023-2025年投运），对应市场规模742-850亿。 重点关注个股：（1）光热系统集成商：首航高科（2）核心设备：西子洁能、东方电气关注蓝科高新。（3）定日镜驱动支架：川润股份（液压驱动）长盛轴承（定日镜转向轴承）、捷昌驱动（电驱动推杆）、振江股份（定日镜支架）。（4）超白玻璃关注安彩高科、电伴热系统建议关注久盛电气,电加热器建议关注东方电热，保温材料建议关注鲁阳节能。 风险提示：1）政策变动风险，配套储能政策不及预期。2）光热发电降本不及预期，上游原材料涨价幅度较大，建设投产进度不及预期。3）锐电池等新型储能降本速度、推广速度更

7、快，路径上取代光热发电。4）光伏装机不及预期，光热发电作为光伏的配套储能受到影响。5）测算存在主观性，仅供参考。6）若贷款利率上行幅度过大，将影响项目收益率，进而影响业主投资积极性。7）重点关注个股业绩不及预期。重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/12/13股价2023EPS2023E2023EPE投资评级20232023E2023E002665.SZ首航高科*3.91-0.09-43.54未评级002534.SZ西子洁能*15.290.580.290.7226.3652.5121.23未评级600875.SH东方电气20.670.730.961.3128.3221.5315.

8、78买入002272.SZ川润股份*6.680.1256.13未评级603583.SH捷昌驱动26.370.711.171.6337.1422.5416.18增持603507.SH振江股份*31.421.431.492.3621.9721.1413.30未评级600207.SH安彩高科*6.370.240.260.4326.2024.7714.75未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（*为未评级公司，盈利预测来自万得一致预测，空白值为缺失万得一致盈利预测）内容目录1、光热发电：搭配光伏中有潜力的长时储能赛道51.1、 光热发电原理：利用熔盐实现太阳辐射能的吸收、存储和转换51.2、 四

9、种集热技术路径：塔式、槽式、碟式、菲湿尔式61.3、 西北地区：国内最适合光热发电的区域81.4、 2023年底已投入运行的光热示范项目：共计0.54GW92、“光伏+光热”发电系统的优势和问题102.1、 .为什么业主要配置电源侧储能？102.2、 为什么众多储能路径，西北地区要选择光热熔盐储能？12221、优势1：稳定安全，匹配性更好，促进可再生能源消纳122.2.2、 优势2：爬坡速度快、调峰深度大，调峰能力强13223、优势3：合理的配置可以降低“光热+光伏”系统成本152.2.4、 优势4：光热发电政策支持力度大162.3、 光热发电成本拆解：如何降本？193、国内市场规模测算：20

10、23-2025年市场空间742850亿，远期2030年测算装机超过16GW213.1、 2023年新增规划梳理：光热发电4.5GW213.2、 近期市场空间：2023-2025年4.5GW对应投资规模为742850亿233.3、 远期市场空间：2030年光热装机有望达到16.2GW,“十”期间市场规模超过1400亿244、重点关注个股265、风险提示26图表目录图1：塔式熔盐光热发电原理示意图5图2：塔式熔盐光热发电系统6图3：光热发电技术类型6图4：国内光热发电以塔式为主8图5：海外光热发电槽式占比更高8图6：中国潜在光热发电选址（2014年数据）9图7：可再生能源不同发展阶段的挑战和解决方

11、案11图8：典型频率响应时间轴12图9：英国19962017年的各类电源装机比例趋势变化12图10：光伏和光热出力对比（相同太阳辐射）13图11：不同模式下“光伏+光热”系统出力与负荷的相关性13图12：上海电气A1OO型号IooMW汽轮机14图13：汽轮机组启动时间对比14图14：内蒙乌拉特光热电站的升降负荷速度最快可以达到10%/min14图15：特定太阳倍数下光热发电成本与储热时长的关系15图16：资本金财务内部收益率8%对应的上网电价/（元/MWh）16图17：资本金财务内部收益率6%对应的上网电价/（元/MWh）16图18：塔式太阳能光热电站投资成本结构19图19：100MW10h槽

12、式熔盐光热电站投资成本结构19图20：典型的塔式太阳能光热发电站能量传递构成图20图21：光热发电最新规划、签约、在建项目容量按省份划分（单位：MW）23表1：四种技术的比较7表2：截止2023年底在运行光热发电示范项目10表3：支持光热发展的相关政策梳理17表4：太阳能光热设备购置成本下降路径20表5：工程角度建议的熔盐塔式技术优化路径21表6：2023年光热发电最新规划、签约、在建项目统计共计超过4.5GW22表7：目前已公布EPC中标情况项目情况23表8：青海、甘肃、新疆、内蒙四省“十四”可再生能源总体规划（GW）24表9：根据风光大基地规划测算的“十四”、“十”期间不同配置比例下的光热

13、配置容量的敏感性（GW）25表10：假设“十四”、“十”期间单位投资规模为170、150亿/GW测算的光热发电投资规模（亿元）251、光热发电：搭配光伏中有潜力的长时储能赛道1.1、 光热发电原理：利用熔盐实现太阳辐射能的吸收、存储和转换太阳能光热发电指利用聚光装置将太阳辐射能转化为热能然后通过常规的热机将热能转化为电能的技术。光热电站包括太阳能集热、储热、热功转换、发电四个模块，其工作原理是将低密度的太阳辐射能通过集热器聚焦之后转换为高密度太阳辐射能，加热吸热器中的传热工质到一定温度，熔盐在换热装置中加热水工质产生高温高压蒸汽，推动热力发电机组发电。图1：塔式熔盐光热发电原理示意图资料来源：

14、浙江可胜官网以塔式熔盐光热发电系统为例说明光热发电系统原理：定日镜将太阳辐射能转换为熔盐的热能：定日镜将太阳光汇聚在吸热器上，冷盐泵将290C冷盐从冷盐罐输送至塔顶吸热器，冷盐吸热后成为565C热盐，之后热盐再通过重力作用下塔并存储于热盐罐中。熔盐可以吸收、存储和释放热能：吸热器白天工作时，热盐通过热盐泵输送至蒸汽发生系统与水/水蒸汽换热，产生高温高压过热蒸汽用于发电。放热后的冷盐再回到冷盐罐中，完成整个熔盐循环。常规水/水蒸汽循环发生在蒸汽发生系统和动力发电系统之间。为满足夜间吸热系统停机状态下的电负荷需求，白天时吸热器中熔盐的吸热负荷要大于蒸汽发生系统中的放热负荷。这样就会有富余的热盐逐渐在热盐罐中积累，用于夜间循环发电，这便是储热过程。夜间机组发电小时数越多，白天需求的热盐储存量就越大，冷、热盐罐的容积也就越大。图2:塔式熔盐光热发电系统资料来源：塔式熔盐太阳能光热发电技术许利华等1.2、 四种集热技术路径：塔式、槽式、碟式、菲湿尔式根据太阳能聚光方式分为4种：槽式、塔式、碟式、线性菲涅尔式。按照聚光方式，太阳能光热发电可以分为点聚焦和线聚焦，点聚焦聚光比较高，包括塔式和碟式，线聚焦聚光比较低，包括槽式和菲涅尔式。目前商业化应用较多的是塔式和槽式两种。图3:光热发电技术类型资料来源：太阳能光伏光